行业近况

　　6 月22 日，上机数控公布硅片40GW扩产规划，晶澳科技公布10GW电池片扩产规划。此前，天合公告拟建设35GW单晶硅、10GW切片、10GW电池等生产线，高景拟建设50GW拉棒和30GW切片项目，金刚玻璃公告扩产4.8GW异质结电池及组件。产业扩产继续加码。

　　评论

　　硅片扩产热度不减，设备商有望受益。上机数控公告，拟由全资子公司弘元新材在包头建设年产40GW单晶硅拉晶及配套生产项目，总投资148 亿元，分为二期，每期20GW，公司预计一期2023 年达产。此前高景拟扩产50GW拉棒和30GW切片，天合拟扩产35GW拉棒和10GW切片。我们测算，近期天合、高景、上机新公布的扩产计划有望释放150 亿元单晶炉订单、12 亿元切片机订单。上机数控前三期产能单晶炉主要供应商为晶盛机电。此前市场持续担心硅片产能过剩制约设备需求，但我们认为在大尺寸硅片供给缺口+行业需求加速+下游硅片厂商扩产抢占份额作用下，硅片设备有望充分受益。

　　我们预测电池片扩产新一轮上升期到来，新技术扩产需求旺盛。晶澳科技公告，公司拟建设扬州10GW高效电池项目，预计投资额26.2 亿元。2021 年，受硅料价格高企和技术方向不确定等因素影响，全年电池片扩产偏紧。2022 年以来，根据Solarzoom，电池片环节盈利能力提升，显示出电池片供给偏紧，有扩产需求。近期天合拟扩产10GW电池、金刚拟扩产4.8GW异质结电池，验证了我们此前在深度报告的观点i，新一轮电池扩产上升期到来。目前各类新技术都在降本提效，有下游扩产动力。我们认为目前TOPCon经济性占优，同时与PERC存在较大比例兼容，有望成为今年的扩产的主力技术。此外，HJT订单在下半年也有望释放，虽然目前HJT成本较高，但基于其降本潜力，我们认为今年也有较多新进入者继续扩产。技术迭代带来存量产线的淘汰，设备公司迎发展良机。

　　PE-poly方案成本低，在TOPCon的创新应用值得重点关注。TOPCon核心在于隧穿氧化层和poly层的制备，目前有LPCVD和PECVD两种方案：LPCVD较为成熟，占据核心份额，主要参与者为拉普拉斯等，但存在绕镀、成膜速率低、热壁沉积、需定期更换石英炉管和载具等问题；PECVD缺乏成熟的量产数据进行背书，但可以解决绕镀问题，目前捷佳的PE-poly设备方案占地面积少、工艺时间短、降低了石英损耗。相比于LPCVD，我们估计捷佳的PE-poly方案设备投资额降低2,000 万元/GW左右，同时一年可降低石英损耗800 万元/GW，假设电池片效率不变、设备折旧5 年，则PE-poly方案可以降低TOPCon成本0.012 元/W。

　　估值与建议

　　硅片环节推荐晶盛机电，建议关注高测股份(未覆盖)、连城数控(未覆盖)； TOPCon推荐捷佳伟创；HJT推荐迈为股份和捷佳伟创；激光设备推荐帝尔激光、海目星；组件环节建议关注奥特维(未覆盖)。

　　风险

　　下游需求不及预期、设备价格下降风险。

（文章来源：中金公司）